Strategyは新しいビットコイン資金調達ツールを「iPhoneの瞬間」と呼ぶが、アナリストは隠れたリスクを警告

MicroStrategy (MSTR) は、さらなるビットコインの買い増し資金を調達するために、「iPhoneの瞬間」と称する永久ストレッチ優先株 (STRC) を開始しました。STRC は、変動する月次配当を用いて 100 ドルの安定した株価を目標としており、需要を調整します。株価が 100 ドルを超えると配当を削減し、それを下回ると配当を引き上げて買い手を誘引し、MSTR が額面に近い価格で株式を発行し、その資本を BTC に投入できるようにします。

この仕組みは、数十億ドルの発行と 50,000 BTC 以上を支えることに成功していますが、アナリストは隠れたリスクを警告しています。NYDIG は、STRC の評価には伝統的な信用/株式のレンズを超えた分析的枠組みが必要であり、MSTR の莫大な BTC 準備金が何十年もの配当をカバーできるため、配当の支払い能力だけに焦点を当てるのではなく、ガバナンスと劣後性に焦点を当てるべきだと指摘しています。

主なリスクはストレスパスにあります。ビットコインが下落し、バランスシートへの信頼が弱まると、STRC は額面を下回る可能性があります。これを防ぐために配当を引き上げる必要が生じますが、これはキャッシュフローを圧迫します。しかし、標準的な企業債務とは異なり、STRC の条項では、MSTR がデフォルトを引き起こすことなく、裁量で毎月最大 25 ベーシスポイントの配当削減が可能です。この構造は、配当の不履行ではなく、配当利回りの魅力が低下し株価が下落することで、優先株保有者に不安定性の負担を移します。アナリストは、これが MSTR にとって非常に有利である一方、STRC をほぼ現金同等物として扱った投資家は、この仕組みを支える市場の物語が崩壊した場合に下落リスクを負うことになると結論付けています。

(出典：CoinDesk)