MicroStrategyのmNAVプレミアムは永久に失われたのか？
概要
MicroStrategyのビットコイン保有額に対する市場プレミアム、すなわちmNAV（時価純資産価値比率）がほぼ同水準にまで縮小し、Michael Saylor氏のレバレッジをかけたビットコイン累積戦略の持続可能性について深刻な疑問が投げかけられています。
この逆転は、広範なビットコイン市場の下落と、MicroStrategyに対する資本圧力の増大によって引き起こされています。同社は、年間6億4000万ドルを超える優先配当を含む多額の債務義務を抱えており、一方、ソフトウェア事業のキャッシュフローは依然としてマイナスです。このモデルは、プレミアム付きで株式を発行し、既存保有者のビットコイン保有量を増加させる（増価的である）ことに依存していますが、プレミアムが崩壊すると、株式発行は希薄化のリスクを伴います。
その他のリスクには、最近の暗号資産市場の暴落に伴う市場流動性の懸念や、ビットコインの資産構成比率（現在約77%）によりMSCIなどの主要指数から除外される可能性があり、これが大規模なパッシブ資金の流出を引き起こす可能性があります。MicroStrategyは長期的な強さを主張していますが、市場は現在、現物ビットコインETFを通じて直接的なエクスポージャーが得られるため、このレバレッジ構造に対してプレミアムを支払う意欲がなく、容易に増価的な発行ができる時代は終わった可能性を示唆しています。
(出典：BeInCrypto)