MicroStrategy的mNAV溢价会永远消失吗？

MicroStrategy相对于其比特币持有的市场溢价，即mNAV（市值对净资产价值比率），已跌至接近平价，引发了对Michael Saylor通过发行股票积累比特币这一杠杆模式可持续性的严重质疑。

这种逆转是由更广泛的比特币市场低迷和MicroStrategy资本压力的增加所驱动的。该公司有重大的债务义务，包括超过6.4亿美元的年度优先股股息，而其软件业务的现金流仍为负值。该模式依赖于以溢价发行股票，使每股新发行股票对现有持有人来说都是增值的（增加每股比特币量），但当溢价崩溃时，发行股票就有稀释的风险。

其他风险包括近期加密货币崩盘引发的市场流动性担忧，以及MicroStrategy因比特币集中度（目前约占资产的77%）而可能被MSCI等主要指数排除的风险，这可能引发大量被动资金流出。尽管MicroStrategy声称具有长期实力，但市场目前不愿意为这种杠杆结构支付溢价，因为投资者现在可以通过现货比特币ETF获得直接敞口，这表明轻松实现增值发行的时代可能已经结束了。

(来源：BeInCrypto)