¿Ha Desaparecido Para Siempre la Prima del mNAV de MicroStrategy?

La prima de mercado de MicroStrategy sobre sus tenencias de Bitcoin, medida por el mNAV (valor de mercado a valor de activo neto), se ha reducido casi a la paridad, lo que plantea serias dudas sobre la sostenibilidad del modelo de Michael Saylor de acumular Bitcoin mediante la emisión de acciones.

Esta reversión es impulsada por una caída más amplia del mercado de Bitcoin y por mayores presiones de capital sobre MicroStrategy. La compañía tiene obligaciones significativas de deuda, incluidos más de $640 millones en dividendos preferentes anuales, mientras que su negocio de software sigue teniendo flujo de caja negativo. El modelo depende de emitir acciones con prima para que cada nueva acción sea acreedora (aumentando Bitcoin por acción para los tenedores existentes), pero cuando la prima colapsa, emitir acciones corre el riesgo de dilución.

Otros riesgos incluyen preocupaciones sobre la liquidez del mercado tras las recientes caídas de las criptomonedas y la posible exclusión de MicroStrategy de índices importantes como MSCI debido a su concentración en Bitcoin (cerca del 77% de los activos), lo que podría desencadenar importantes salidas pasivas. Aunque MicroStrategy afirma tener fortaleza a largo plazo, el mercado actualmente no está dispuesto a pagar una prima por la estructura apalancada en comparación con la exposición directa a Bitcoin a través de ETFs, lo que sugiere que la era de la emisión acreedora fácil puede haber terminado.

(Fuente：BeInCrypto)