比特币看起来很忙，但随着ETF在2026年损失45亿美元，31%的用户消失了

比特币的网络活动显示出显著的分歧：尽管交易量保持稳定，但独立活跃地址的数量在六个月内下降了约31%，这表明链上参与度正在缩小。这暗示着更少的实体，如托管方或大户，负责相同数量的活动，这可能是通过批量处理或整合实现的，从而掩盖了更薄弱的底层用户参与度。持续的低交易费用（约0.24美元）也证实了这一点，表明对区块空间的需求疲软，这推迟了关于区块补贴仍然占主导地位的费用支持安全性的讨论。

这种转变部分是由于比特币越来越多地作为对宏观敏感的资产进行交易，在关税不确定性等宏观因素导致风险偏好不稳定时，散户参与度有所下降。此外，美国比特币ETF今年迄今已出现约45亿美元的大额净流出，将敞口从自我托管和链上活动转移到了经纪账户。这表明比特币正演变为一种具有机构包装的金融产品，而稳定币则吸收了其他链上更多的日常结算需求。

分析师预测了三种路径：持续的冷漠，指标保持低迷；建设性的流动性解冻，以活跃地址的回归为确认；或者结构性替代，即价格上涨由ETF和宏观因素驱动，但链上广度保持平淡，巩固了比特币作为数字宏观资产的角色。

(来源：CryptoSlate)