世界的な「さよならアメリカ」投資家が米国リスクを捨てる中、ビットコインはようやくマクロの代替手段になる準備が整った

「さよならアメリカ」トレードとは、グローバルな投資家が現在の価格水準で米国リスク保有に懸念を強めている状態を指し、多くの場合、FRBの政策経路の再評価や財政リスクの再評価によって引き起こされ、ドル安として現れます。ビットコインは、ドルを直接取引するのではなく、その結果生じる実質利回りやヘッジコストといった条件によって利益を得ており、高ベータの流動性資産としてではなく、マクロの代替手段として機能する可能性があります。

外国為替の動きがビットコインの需要につながる主要な経路は4つあります。1) 金融環境：ドル安は世界的なリスク選好の改善を示すことがあります。2) 実質利回り：利回りの低下は、ビットコインのような非収益資産を保有する機会費用を減少させます。3) 非米国投資家によるドルエクスポージャーのヘッジコスト：ヘッジコストが高まると、代替資産が検討されます。4) 暗号資産自体のレバレッジエンジン：上昇が裁定取引によるものか、脆弱なレバレッジによるものかを決定します。

ビットコインのマクロ代替手段としての地位が維持されるためには、実質利回りの低下やボラティリティの抑制といったマクロ要因が持続し、需要がレバレッジではなく現物主導であることが望ましいです。ドルが急反発したり、実質利回りが上昇したり、ボラティリティが急増して機械的なリスク管理による清算が強制されたりすると、このトレードは破綻する可能性があります。

(出典：CryptoSlate)