ドルが2021年の安値に達したためHSBCが緊急のリスクオン指示を発令、ビットコインの次の動きを左右する可能性
概要
HSBCは1月27日、株式、ハイイールド債券、金へのオーバーウェイトを推奨し、国債や投資適格債券をアンダーウェイトする、積極的なリスクオンの指令を発行しました。この判断は、米国の成長が維持され、金利のボラティリティが抑制され、市場がメガキャップテクノロジー株に回帰するというマクロ見解に基づいています。この動きは、米ドルが2021年以来の安値を付けたことと一致しています。
JPMorganやInvescoなどの主要なアロケーターも同様の「リスク選好の傾き」を持ち、ドルをアンダーウェイトする姿勢を示しており、理論的にはリスク代理とドルの代替品の両方として機能するビットコインのような資産を支えます。しかし、ビットコインの挙動はマクロ環境に依存します。金融環境が緩和しボラティリティが抑制されたリスクオン環境では、ドルの弱さはリスク資産を支えますが、リスクオフのシナリオでは両者は共に下落します。現在の相関データは、ビットコインがドルのヘッジというよりも、リスク資産（S&P 500/Nasdaqと高い相関）として振る舞っていることを示唆しています。
マクロのリスクオン設定にもかかわらず、ビットコインのミクロ構造シグナルは混在しています。現物ETFの資金フローは今月純流出に転じましたが、取引所の残高は過去1年間の最低水準に近く、売り圧力の低下を示唆しています。実際のマクロ環境はハイブリッドです。金融環境は緩和しボラティリティは低い（支持要因）ものの、成長は加速しておらず、政策の不確実性が高い（逆風要因）状態です。ボラティリティが抑制され金融環境が緩やかなままであればこのトレードは機能しますが、ボラティリティの急増や成長の失望があれば、この状況はすぐに反転する可能性があります。
(出典：CryptoSlate)