資本市場はプレミアムの緩衝材なしでMicroStrategyのビットコイン実験への資金提供を続けるのか？
概要
MicroStrategy（現在はStrategyと呼ばれる）は、ビットコイン保有額に対するmNAVプレミアムが約1.04倍に急落し、以前の優位性を支えていた評価バッファーがなくなったため、極めて重要な局面を迎えています。この変化は、同社の将来がビットコインの価格動向だけでなく、資本市場がそのますます複雑化するビットコインネイティブな金融構造への資金提供を続ける意欲に依存することを意味します。
Strategyは約673,000 BTCを保有していますが、その時価総額の指標には不一致が見られ、Adam Livingstonのような一部の投資家は、1倍に近いプレミアムを、増幅されたビットコインエクスポージャーを提供する買いの機会と見ています。この楽観論は、同社が利回り主導の蓄積者として再位置づけられていることに結びついており、優先株配当（11%のSTRCなど）を利用して負債を返済し、さらなるビットコイン購入を資金調達することで、ビットコイン担保の固定収入商品へと変貌させることを目指しています。
しかし、このモデルは精査に直面しており、ビットコイン価格の下落による2025年第4四半期の174.4億ドルの未実現会計損失によって浮き彫りになっています。批評家たちは、プレミアムの消失が「割安な」株式発行能力を損ない、確実なアップサイドなしに株主を希薄化のリスクにさらしていると主張しており、Strategyが最近の期間でビットコインを下回っていることがその証拠です。中心的な疑問は、投機的なプレミアムの緩衝材がなくなった今、資本市場がこのレバレッジをかけたビットコイン戦略への資金提供を維持するかどうかです。
(出典：BeInCrypto)