¿Continuarán los Mercados de Capitales Financiando el Experimento de Bitcoin de MicroStrategy sin un Cojín de Prima?

MicroStrategy (ahora referida como Strategy) se encuentra en una fase crucial ya que su prima mNAV sobre sus tenencias de Bitcoin se ha colapsado a aproximadamente 1.04x, eliminando el amortiguador de valoración que anteriormente impulsaba su rendimiento superior. Este cambio significa que el futuro de la empresa ya no depende principalmente de la trayectoria del precio de Bitcoin, sino de la voluntad de los mercados de capitales para financiar su compleja estructura financiera nativa de Bitcoin.

Strategy posee más de 673,000 BTC, pero sus métricas de capitalización de mercado sugieren una falta de concordancia, lo que lleva a algunos inversores, como Adam Livingston, a ver la prima cercana a 1x como una oportunidad de compra que ofrece una exposición amplificada a Bitcoin. Este optimismo está ligado al nuevo posicionamiento de la empresa como un acumulador impulsado por el rendimiento, utilizando dividendos de acciones preferentes (como el 11% de STRC) para pagar deuda y potencialmente financiar más compras de Bitcoin, transformándola en un vehículo de renta fija respaldado por Bitcoin.

Sin embargo, el modelo se enfrenta a un escrutinio, destacado por una pérdida contable no realizada de $17.44 mil millones en el cuarto trimestre de 2025 debido a la caída del precio de Bitcoin. Los críticos argumentan que la prima que desaparece socava la capacidad de emitir capital 'barato', exponiendo a los accionistas a la dilución sin una ventaja al alza garantizada, como lo demuestra el hecho de que Strategy ha tenido un rendimiento inferior a Bitcoin en horizontes recientes. La pregunta central sigue siendo si los mercados de capitales sostendrán la financiación para esta estrategia apalancada de Bitcoin ahora que el cojín de prima especulativa ha desaparecido.

(Fuente：BeInCrypto)