Strategyが2025年に株価の半分を使って225,000ビットコインを購入した経緯
概要
2025年、Strategy（旧MicroStrategy）は約225,027 BTCを取得し、その年の世界全体の新規マイニング供給量を上回る購入を行い、総保有量を約672,497 BTCに増やしました。この大規模な買い集めは供給ショックを引き起こしましたが、年末までに同社の株価は52％急落し、その時価総額（483億ドル）は保有するビットコインの市場価値（592億ドル）を大幅に下回りました。
この乖離は、投資家が以前に同社株をレバレッジのかかったボラティリティ商品として扱っていた「MSTR裁定取引」の解消に起因します。Strategyが購入資金を調達するために株式を大量に希薄化した結果、純資産価値（NAV）に対するプレミアムが崩壊しました。洗練された市場参加者は、現物ビットコインETFをロングし、Strategy株をショートする新たな構造に入りました。さらに、負債を考慮しない単純な個人投資家の分析は誤解を招きます。数十億ドルの転換社債を考慮に入れると、企業価値（EV）はビットコインの保有額をわずかに上回り、「無料のお金」の割引は消滅します。
市場の焦点は、経営陣が推進する「BTC利回り」KPIから、希薄化へと移行しています。株価が下落したため、Strategyは同じ額の資金を調達するために発行株式数を増やさざるを得ず、これにより1株当たりのBTC保有量が減少しています。経営陣は、負債返済や自社株買いの提案を一切見せず、蓄積戦略へのコミットメントを絶対的なものとしており、2026年の見通しは、空売り筋を絞り出すか、希薄化の懸念を裏付けるか、ビットコインの価格動向に大きく依存しています。
(出典：CryptoSlate)