Strategy 如何在 2025 年用一半股价购买了 225,000 枚比特币
内容摘要
2025 年，Strategy（前身为 MicroStrategy）购买了 225,027 枚比特币，购买量超过了当年全球的比特币新矿产量，使其总持有量接近 672,497 枚。尽管进行了大规模积累并造成了供应冲击，但到年底，该公司的股价暴跌了 52%，导致其市值（483 亿美元）远低于其比特币持仓的市场价值（592 亿美元）。
这种背离归因于“MSTR 套利”交易的解除，投资者此前将该股票视为杠杆波动性工具。随着 Strategy 大量稀释股权为其购买提供资金，其相对于净资产价值（NAV）的溢价崩溃。复杂的市场参与者开始做空该股票以对冲现货比特币 ETF 的多头头寸。此外，忽略债务的简单散户分析具有误导性；当计入数十亿美元的可转换票据时，企业价值（EV）（623 亿美元）略高于比特币堆栈的价值，消除了所谓的“折扣”。
市场现在关注的是稀释问题，而不是管理层宣传的“比特币收益率”关键绩效指标（KPI）。由于股价下跌，Strategy 必须发行更多股票才能筹集到相同数量的资金，从而侵蚀了每股持有的比特币数量。管理层仍坚定致力于积累策略，持有超过 20 亿美元的现金，并且没有表现出出售比特币或回购股票的意愿，这意味着 2026 年的前景将取决于比特币的价格走势，以挤压空头或继续验证稀释担忧。
(来源：CryptoSlate)