Cómo Strategy utilizó la mitad de su precio de acción para comprar 225,000 Bitcoin en 2025

En 2025, Strategy (anteriormente MicroStrategy) ejecutó una compra de 225,027 Bitcoins, superando la emisión total de la red minera global para ese año y elevando sus tenencias totales a casi 672,497 BTC. A pesar de esta acumulación masiva que generó un shock de oferta, el precio de sus acciones se desplomó un 52% al finalizar el año, lo que resultó en una capitalización de mercado de $48.3 mil millones, significativamente menor que el valor de mercado de sus tenencias de Bitcoin de $59.2 mil millones.

Esta divergencia se debe al deshacerse de la operación de arbitraje que trataba a la acción como un instrumento de volatilidad apalancado. A medida que Strategy inundó el mercado con capital para financiar sus compras, la prima sobre el Valor Neto de los Activos (NAV) colapsó. Los participantes sofisticados comenzaron a vender en corto las acciones de Strategy contra posiciones largas en ETFs de Bitcoin al contado. Además, el análisis minorista simple que ignora la deuda es engañoso; al ajustar por miles de millones en notas convertibles, el Valor Empresarial (EV) es ligeramente superior al valor de la pila de BTC, eliminando el supuesto "descuento".

El mercado ahora se centra en la dilución en lugar del indicador clave de rendimiento (KPI) de "Rendimiento BTC" promovido por la gerencia. Dado que el precio de la acción cayó, Strategy debe emitir más acciones para recaudar el mismo capital, erosionando el BTC por acción. La gerencia no ha mostrado signos de cambiar su estrategia, manteniendo más de $2 mil millones en efectivo y sin sugerir la venta de Bitcoin o recompras de acciones, por lo que la perspectiva para 2026 depende de la acción del precio de Bitcoin para forzar un repricing o validar las preocupaciones de dilución.

(Fuente：CryptoSlate)