StrategyとBitMineを支えていた「無限の金儲けのバグ」が消滅し、生き残りのための必死の方向転換を余儀なくされる

Strategy（旧MicroStrategy）とBitMineのような暗号資産を保有する企業を支えていた、純資産価値（NAV）を上回る評価額で株式を発行してビットコインやイーサリアムの購入資金を調達する構造的な優位性、すなわち「無限の金儲けのバグ」が終焉を迎えています。Strategyのプレミアムは2.5倍から約1.15倍に縮小し、株式発行が希薄化をもたらすようになったため、同社は防御的に現金を調達しています。プレミアムが1.0を下回れば、同社はビットコインの売却を余儀なくされ、成長のフィードバックループが逆転する可能性があります。一方、BitMineは、大量のイーサリアム資産をステーキングすることで、価値の保存戦略から利回り重視のモデルへと転換しており、2026年から年間収益の獲得を目指しています。この転換は、現物ETFの登場により暗号資産へのアクセスがコモディティ化し、投資家が企業が提供するアクセスに対して支払っていたプレミアムがなくなったために必要となりました。これにより、両社は単純な市場アクセスによる裁定取引ではなく、金融工学や将来のキャッシュフローに頼らざるを得なくなっています。

(出典：CryptoSlate)