Strategyの利回り追求は、意図せずしてそのビットコイン・プレミアムをショートしようとするヘッジファンドを助けている
概要
Strategy（旧MicroStrategy）は、単なるビットコインの保管庫からアクティブな信用デスクへと、そのリスクプロファイルを根本的に変える利回り創出のために、暗号資産レンディング市場への参入を検討しています。CEOのPhong Leは、同社が保有する65万BTCの準備金を貸し出すことについて銀行と協議していることを確認しました。この転換は、大幅に圧縮されている純資産価値（NAV）に対する同社の株価プレミアムを正当化する必要性に駆られています。しかし、ビットコインを借り入れる機関の主な需要は、資産の価格下落に賭けるヘッジファンドによるものです。Strategyがその巨額の準備金を貸し出すことで、ショートセラーが利用する在庫を供給し、「借入コスト」を実質的に引き下げることになります。
この動きは、2022年のCelsiusなどの貸し手の破綻後、同社の歴史的な「コールドストレージ」の精神に反する取引相手のリスクを導入します。Strategyの株価評価はNAVを上回る倍数での取引に依存しており、その倍率が1を下回ると、同社はビットコインの清算を余儀なくされる可能性があり、「反射ループ」を引き起こす可能性があります。レンディングは、株式を希薄化したり資産を売却したりすることなく、義務を果たすための資金調達方法と見なされています。Strategyがレンディング分野に参入すれば、その莫大な準備金規模が市場を歪め、ビットコインの借り手への供給を増やすことで、セクター全体の利回りを圧迫する可能性があります。
(出典：CryptoSlate)