ビットコイン準備金銘柄：mNAVの読み方と、NYDIGが不十分だと主張する理由

正味資産価値倍率（mNAV）は、バランスシート上にビットコインを保有する上場企業の評価の標準的な略語となっており、企業価値（EV）とビットコイン保有量の市場価値を比較することで、プレミアムまたはディスカウントを示します。

アナリストは様々な方法でmNAVを計算し、基本版、希薄化版（潜在的な株式数の増加を調整）、EV mNAV（負債を組み込む）などの異なるバリアントを生み出しています。1.0を超える数値はプレミアムを示し、1.0未満は割引を示します。この指標は、1.0を上回る価格で取引されている企業がより有利な条件で資本を調達し、より多くのビットコインを取得できるため、資本市場の活動に影響を与えます。

しかし、NYDIGのリサーチ責任者であるGreg Cipolaro氏は、mNAVが資本構成に関する重要なバランスシートリスク、特に株式への転換ではなく現金での返済が必要になる可能性のある転換社債に関連する再資金調達リスクを捉えられていないとして、この指標を「著しく不十分」だと厳しく批判しました。Cipolaro氏は、資本構成と事業会社（opco）の価値をより適切にモデル化するために指標を洗練させることを提案しており、mNAVは広く引用されているものの、標準化とより高い透明性が必要であることを示唆しています。

(出典：CoinDesk)