Acciones de Tesorería de Bitcoin: Cómo Leer el mNAV y Por Qué NYDIG Dice que se Queda Corto
mNAV es una métrica común para valorar acciones de tesorería de Bitcoin, pero NYDIG argumenta que pasa por alto riesgos críticos relacionados con la estructura de capital y la dilución de acciones.Resumen
El múltiplo del valor neto de los activos (mNAV) se ha convertido en la abreviatura estándar de valoración para las empresas que cotizan en bolsa y mantienen Bitcoin en sus balances, comparando el valor empresarial (EV) con el valor de mercado de sus tenencias de BTC para mostrar prima o descuento.
Los analistas calculan el mNAV utilizando varios métodos, lo que da lugar a diferentes variantes como Básico, Diluido (ajustando el recuento potencial de acciones) y mNAV EV (incorporando deuda). Una lectura superior a 1.0 sugiere una prima, mientras que por debajo de 1.0 sugiere un descuento sobre el valor subyacente del BTC. Esta métrica influye en la actividad de los mercados de capitales, ya que las empresas que cotizan por encima de 1.0 pueden recaudar capital más fácilmente para adquirir más Bitcoin.
Sin embargo, Greg Cipolaro, jefe de investigación de NYDIG, criticó duramente el mNAV como "notoriamente deficiente" porque a menudo no logra capturar riesgos críticos del balance, particularmente el riesgo de refinanciación asociado con notas convertibles que podrían requerir pago en efectivo en lugar de convertirse en capital. Cipolaro sugirió refinar la métrica para modelar mejor la estructura de capital y el valor de la compañía operativa (opco), indicando que aunque el mNAV se cita ampliamente, necesita estandarización y mayor transparencia.
(Fuente：CoinDesk)