La liquidez de Bitcoin ha desaparecido en un sistema “en la sombra” donde los ciclos de deuda corporativa ahora dictan el riesgo de colapso

La oferta líquida de Bitcoin ha migrado estructuralmente de los intercambios centralizados a estructuras reguladas como los ETF y las tesorerías corporativas, cambiando fundamentalmente cómo opera la presión de venta. La oferta flotante de los intercambios, la más reactiva, se está contrayendo, mientras que las tenencias de ETF y las reservas de BTC corporativas (que ahora superan 1 millón de BTC) se han expandido significativamente. Este cambio implica que el vendedor marginal es ahora a menudo una institución sujeta a diferentes restricciones, como el estrés del mercado de valores, los calendarios de vencimiento de la deuda y las conciliaciones de NAV trimestrales, en lugar de los comerciantes minoristas. La estructura de los ETF, si bien profundiza la liquidez al contado y comprime la volatilidad diaria a través de mecanismos de arbitraje (como el comercio de base que vincula el contado y los futuros), retrasa en lugar de eliminar la presión de venta. En consecuencia, el riesgo de colapso está cada vez más dictado por el estrés del balance corporativo, cuando las caídas de precios obligan a las tesorerías apalancadas a vender, haciendo que la presión de venta sea episódica y dependiente de los mercados de capital en lugar de continua, aunque el riesgo de cola permanece concentrado entre estos grandes tenedores.

(Fuente：CryptoSlate)