Strategy 刚突破 70 万枚 BTC，但其“循环”比特币融资循环带来了巨大高收益信贷灾难的风险

Strategy（前身为 MicroStrategy）已将其比特币持有量增加到 709,715 枚 BTC，平均成本为每枚 75,979 美元，此前该公司以 21.3 亿美元购买了 22,305 枚 BTC。其融资机制正在发生重大转变，严重依赖出售普通股 (MSTR) 和各种优先股（包括 STRC、STRK 和 STRF）所得款项。该策略旨在通过四种不同的纳斯达克交易优先证券（STRC、STRK、STRF、STRD）来创建可重复的“收益 SKU”，为寻求收益的机构投资者（如 BlackRock 的 PFF ETF）提供高达 11.00% 的高收益，这些投资者正越来越多地购买与比特币挂钩的工具。

然而，这种结构带来了重大风险：一个循环依赖的融资循环。Strategy 主要通过持续的资本募集（包括新的股票发行）来为其优先证券的股息提供资金，而不是依靠运营利润。这种依赖性意味着该公司出售证券以购买比特币，然后利用资本市场支付这些证券的收益。专家警告称，这种模式容易受到比特币价格暴跌的影响，并且在经济衰退中未经考验，由于缺乏到期日和对持续资本流入的依赖，它带来了“巨大高收益信贷灾难”的风险。

(来源：CryptoSlate)