比特币期权首次超过期货，机构对冲的新方式正在困住散户杠杆

到一月中旬，比特币期权的未平仓合约（Open Interest, OI）增至约741亿美元，首次超过了约652.2亿美元的比特币期货未平仓合约。这种超越表明市场正更多地依赖期权提供的结构化敞口（如对冲、收益叠加和波动率定位），而非期货提供的纯粹方向性杠杆。期权头寸通常存续时间更长，常与系统性收益计划或对冲相关联，因此其未平仓合约比期货更具“粘性”，期货则易受资金费率和基差变化影响而快速调整或清算。此外，比特币期权市场已分裂为加密原生和上市ETF期权（如IBIT），后者在美股交易时段内运作，并引入了机构成熟的对冲策略，如备兑看涨期权。这种混合结构意味着短期市场行为越来越多地受到头寸几何结构、到期日和做市商对冲流动性的影响。因此，期权未平仓合约的增长表明，比特币风险正更多地存储在具有明确支付特征和可重复叠加策略的工具中，而期货仍是方向性杠杆和对冲期权敞口的主要渠道。

(来源：CryptoSlate)