190亿美元加密货币崩盘如何打破了2025年比特币（BTC）的叙事

加密货币市场经历了重大的下跌，以10月份190亿美元的清算级联为标志，打破了对年底比特币价格的乐观预测。关键的预期催化剂——数字资产国库（DATs）、现货山寨币ETF以及历史性的年底季节性——都未能成为积极力量。DATs本应是效仿Michael Saylor策略的结构性买家，但随着其股价跌破资产净值（mNAV），它们迅速成为潜在的被迫抛售者，威胁着向本已脆弱的市场抛售资产。

尽管新的现货Solana和XRP ETF吸引了大量资金流入（分别筹集了9亿美元和10亿美元），但底层代币价格却暴跌，表明需求并未转化为价格支撑。此外，比特币历史上平均有显著涨幅的第四季度强劲表现，今年正朝着七年来最差的季度之一发展，与2022年等深度熊市相呼应。市场相对于股票和贵金属表现不佳，表明2025年的催化剂未能达到预期，而2026年的催化剂尚未显现。

10月份的流动性真空尚未恢复，未平仓合约的下降表明近期的价格上涨是由于空头回补，而非真正的买家需求。CoinShares指出的DAT泡沫的破裂带来了被迫清算的风险，尽管一些分析师认为，这种退潮期可能最终预示着一个好的买入时机，类似于2022年倒闭事件后的情况。

(来源：CoinDesk)