Strategy价值600亿美元的比特币押注能否在2026年承受债务和市场压力？

MicroStrategy，现已更名为Strategy，已成为全球最大的企业比特币持有者，积累了近672,497枚比特币，价值约590亿美元。尽管账面盈利，但该公司仍面临用于资助这些购买的债务和优先股带来的固定现金义务，因此需要14.4亿美元的现金储备来支付至少12个月的款项。

该公司已从商业智能发展成为资本市场战略，利用股权计划收购比特币，从而实现了杠杆敞口。然而，转向比特币公允价值会计导致收益波动性增加。此外，来自更便宜的比特币ETF的竞争以及被MSCI指数排除的可能性，威胁到其作为首选的基于股权的BTC替代品的地位。

专家警告称，如果市场收紧或对杠杆加密资产负债表的市场情绪发生转变，Strategy的模式可能会失败，特别是如果比特币出现20%-30%的回调，这将抹去其进行增值发行所需的股权溢价。在熊市情况下，利率上升和股息义务可能迫使该公司出售比特币，使其可能成为杠杆和稀释的警示案例，这与比特币反弹恢复其溢价的乐观情景形成对比。

(来源：Cointelegraph)