Circle的4.61亿美元支付显示了谁在获取USDC收益——而那不是Circle

Circle第四季度的财报显示，尽管USDC流通量和储备收入大幅增长，但分销和交易成本消耗了7.334亿美元储备收入中的4.606亿美元，使Circle仅获得2.728亿美元的净储备收入。这揭示了稳定币业务的架构：控制用户访问的交易所、钱包和金融科技平台（即“看门人”）捕获了投资客户存款所产生收益的大约63%。Circle明确将“扣除分销成本后的收入”（RLDC）作为核心指标，第四季度的净储备利润率为37%。文章指出，这种市场结构有利于分销商，随着资金池的扩大，他们的影响力也在增加。如果利率下降，这种结构对发行人构成了更大压力，因为固定的分销成本会比分销商的收入更快地压缩发行人的利润。Circle面临的真正风险不是资产负债表挤兑，而是“分销商转换”，即主要合作伙伴转向竞争对手，迫使发行人支付更多费用或接受利润率下降。

(来源：CryptoSlate)