比特币抵押贷款登陆华尔街——带有次级抵押贷款式激励，但有清算触发器

Ledn完成了一笔1.88亿美元的证券化交易（Ledn Issuer Trust 2026-1），标志着比特币抵押贷款进入主流资产支持债务市场。该交易将5,441笔固定利率贷款打包成可交易票据，分为投资级（BBB-(sf)）和次级层级，使机构投资者无需持有现货比特币即可获得与比特币挂钩的收益。该结构为扩大比特币借贷规模建立了模板，可能降低贷款机构的融资成本。尽管它模仿了次级抵押贷款的“发起即分销”模式，但系统性风险不同：风险不是来自借款人缓慢违约，而是来自比特币价格下跌这一相关冲击，触发快速、同步的清算。标普的评级基于过度抵押和Ledn历史上7,493笔清算中无损失的历史表现。核心担忧在于清算机制能否快于极端的、快速的抵押品重新定价，因为比特币的显著下跌可能导致大规模强制抛售，而抛售可能发生在流动性不足的市场中，这与传统次级抵押贷款危机中缓慢恶化的特点形成对比。

(来源：CryptoSlate)