代币回购去年花费超8.8亿美元，但价格依然停滞——一个数字现在决定它们是否有效

去年，包括Hyperliquid和Pump.fun在内的协议花费了超过8.8亿美元用于代币回购，最初将代币重塑为未来现金流的声明，从而推高了价格。然而，到年底，由于市场参与者开始关注解锁时间表和收入的可持续性，这种影响减弱了，批评者开始质疑该机制的有效性。

早期回购计划的成功取决于三个因素：根据现金流确定新的估值框架、透明的基于规则的执行，以及在代币相对于收入被低估时启动。当市值上升导致回购收益率压缩，或者大量代币解锁超过回购流量时，该机制就会失效。此外，流向国库的回购（如Optimism的计划）引入了重新发行风险，削弱了稀缺性叙事。

Optimism的新计划将其Superchain收入的50%分配给回购，这是一个温和的开端，旨在测试在市场已经吸收了既定策略后，是否还能建立结构性需求。成功的最终衡量标准是回购覆盖率——回购美元与新解锁供应量的比率。如果该比率持续超过1，供应量就会机械性收缩；如果保持在1以下，回购只会减缓稀释，这表明增长、收入的持久性以及永久性供应减少才是长期价值积累的真正决定因素。

(来源：CryptoSlate)