欧州の暗号資産取引量は急増しているが、隠れた「会場ギャップ」が執行価格を静かに損なっている
概要
2024年6月にMiCAのステーブルコイン規則が施行された後、ユーロにペッグされたステーブルコインの時価総額は102%増加し、取引量も大幅に増加しました。しかし、このブームは主に、取引所が新しい規則に合わせるために行われたコンプライアンス主導の再編によるものであり、新規需要の急増ではありませんでした。
グローバルなBTC-EUR取引シェアは上昇したものの、流動性の改善はヨーロッパ全土で均一ではありません。取引はBitvavo、Kraken、Coinbase、Binanceに高度に集中しており、これら4社で取引量の85%以上を占めています。この集中により、BitvavoやKrakenのようなトップの会場ではタイトな買値・売値スプレッドと深いオーダーブックが見られますが、他の会場では依然として高価で断片的です。この格差が「会場ギャップ」を生み出しており、執行の質は深い流動性を持つ少数のブックへのルーティングに完全に依存します。
実用的な教訓は、ユーロ建ステーブルコインは資金調達とリバランスに必要なコンプライアンスに準拠した「レール」として機能しますが、実際の執行価格（スリッページ、スプレッド）は、流動性がどこに集中するかというミクロ構造によって決定されるということです。MiCAの成功は、より明確な規制と信頼できるレールを提供したことですが、市場は依然として、ごく一部の会場でのみ良好な執行品質が得られる群島のような状態のままかもしれません。
(出典：CryptoSlate)