GrayscaleのZcash ETF：規制されたプライバシーか、それとも名ばかりのプライバシーか？

GrayscaleによるZcash（ZEC）ETF（ZCSH）の上場申請は、プライバシーコインを厳しく規制されたETF構造に統合する最初の主要な試みであり、規制されたプライバシーが真にプライバシー技術と共存できるかという疑問を投げかけています。提案されている仕組みは現金での設定に依存しており、オーソライズド・パティシパント（AP）が現金を拠出し、GrayscaleがZECを購入してCoinbase Custodyに保管します。この初期設定により、シールドされたコインをコンプライアンス部門経由で移動させるという直接的な課題は回避され、このETFは主にプライバシーをテーマにした価格エクスポージャー商品となります。

将来的に現物での設定が許可されたとしても、従来の金融インフラはKYC、OFACスクリーニング、監査要件のため、シールドされた取引を処理できないのが実情です。したがって、ETFは透明なZECアドレスを使用して運用される可能性が高く、規制遵守のために本質的なプライバシー機能が事実上無効化されます。Coinbase Custodyは厳格な管理を強制し、追跡可能な形で資産を保有することになります。

この商品は、真のプライベート取引に関与することなく、プライバシーの「テーマ」へのエクスポージャーを求める投資家を対象としており、ハードコアなプライバシー至上主義者向けではありません。Zcashはオプションのプライバシー（透明またはシールドアドレス）を提供しますが、ETFの構造はその選択肢を排除し、標準化を強制します。この申請が実行可能なのは、Moneroのようなコインとは異なり、ZECが透明性を許容するからです。最終的に、このETFは、プライバシー機能を可能にするのではなく、プライバシーの価格を追跡するコンプライアンス優先の商品として機能するとしても、プライバシー技術を機関が価格設定する資産クラスとして正常化させることになります。

(出典：CryptoSlate)