比特币的新叙事将持久

文章提出了一个关于比特币的新的、持久的叙事：它不是数字黄金，而是一种数字抵押品资产，其价值日益与全球金融体系挂钩。这种转变体现在其被整合到传统金融中，摩根大通、摩根士丹利和贝莱德等机构将与比特币相关的资产纳入贷款框架和结构性产品。与以往的叙事不同，如通胀对冲或避险港，比特币现在充当着受压的抵押品，通过强制去杠杆化和反射性价格动态来放大流动性收缩。当抵押品价值下降时，会触发追加保证金通知，导致强制抛售和价格螺旋式下跌。这种行为是传统市场中抵押品系统的典型特征。因此，比特币正成为世界上第一个全球交易的、中立的、可编程的抵押品资产，充当全球风险偏好的杠杆晴雨表。当流动性收紧时，它往往会率先崩溃，并作为压力的先行指标引领其他市场下跌，而不是提供保护。这种新的理解对于其认真融入杠杆化金融体系至关重要。

(来源：CoinDesk)